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平安收购深发展点评利长远短期影响小-【资讯】

发布时间:2021-07-16 03:24:07 阅读: 来源:清水模板厂家

事件:中国平安(601318)6 月13 日公告将通过认购增发新股与收购新桥所持股权收购不超过30%股权比例的深发展股权,成为深发展的新控股股东。

最高支付9.5%的控股权溢价,2.9 倍静态PB,价格相对合理。收购深发展第一步定向增发的价格为18.26 元,第二步将以现金或换股方式支付对价,现金支付价为每股22 元,而换股支付隐含每股26元的价格,较现金支付溢价18%,若在完成收购前平安股价能维持稳定,换股方式对新桥仍具较大 吸引力。上述两步收购对应最高混合价21.9 元,较深发展最新收盘价溢价9.5%,对应2.9 倍静态PB,尽管深发展股价此前也经历不小的涨幅,但与此前招行收购永隆76%的溢价及2007 年底深发展拟向宝钢的增发价31.15 元的价格相比,平安所支付的价格相对合理。此外,收购方案中值得注意的是,若深发展按上限进行定向增发,则平安须将出售已经持有深发展3.93%的股份以满足持股比例30%的上限。

现金收购不影响偿付能力,若换股对平安的资金压力更小。由于第一步认购主体为平安寿险,因此平安可以部分保险资金参与购买,减少对公司净资本的消耗。对于收购的第二步,若新桥选择换股方式收购,则平安不会有任何现金支出,而即便新桥选择现金转让方式,平安总部近250 亿的净资本也具备支付能力。

金控集团渐名副其实,最高138 亿元商誉可能对短期业绩有影响。公司银行业务推进至全国,金控集团渐名副其实。但收购完成后,平安最高将产生约138 亿元商誉,若未来深发展股价大幅下跌,公司须对其进行减值,造成短期业绩的不确定性。由于收购价相对合理,这一风险不大。

可获得深发展盈利贡献,但其他投资收益减少,若不考虑商誉,对盈利总体影响不大,暂不调整目标价。按30%的比例计,2010 年和2011 年深发展可为平安EPS 贡献0.24 元与0.29 元,但由于其他投资收益减少,若不考虑商誉,对盈利总体影响不大,我们暂不调整45 元的目标价(维持谨慎增持)。

(国泰君安)

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